Un voile nuageux s'épaissit sur le ciel ensoleillé

En résumé :

1. Le coronavirus est sous contrôle, mais il n'a pas pour autant disparu
   La campagne de vaccination porte ses fruits en Europe : les confinements ne sont plus qu'un mauvais souvenir et l'économie tourne à nouveau à plein régime. Toutefois, le coronavirus ne s'avoue pas pour autant vaincu : des variants plus infectieux apparaissent et les vaccins n’éliminent pas la transmission du virus. Le COVID-19 continue donc de proliférer, notamment parce que le taux de vaccination de l'hémisphère sud reste faible. Rappelons aussi que nous n'avons pas atteint une couverture vaccinale maximale en Europe. Tout semble indiquer que cette pandémie deviendra, au fil du temps… une endémie. En d'autres termes, nous devrons apprendre à vivre avec le COVID-19 pendant encore quelque temps et continuer à prendre les précautions nécessaires pour garder la situation sous contrôle. La perspective d'un Empire de la Liberté s'éloigne... et cela refroidit quelque peu l'enthousiasme général.
   
2. L'économie enregistre une croissance sensible... mais elle ralentit
   Les experts tablent, pour cette année, sur une croissance de l'économie mondiale de l'ordre de 5,9 %. Du jamais vu depuis les années 70.  Le deuxième trimestre, en particulier, a été meilleur que prévu, non seulement grâce à la campagne de vaccination rapide que j'évoquais ci-dessus, mais aussi aux effets des mesures de soutien prises par les gouvernements. Nous constatons toujours un ralentissement au troisième trimestre. En effet, cette reprise rapide a provoqué des goulets d'étranglement et des problèmes d'approvisionnement dans la chaîne logistique. Ces phénomènes ont ensuite, à leur tour, débouché sur une hausse des prix des matières premières et des composants, ce qui explique le ralentissement de la croissance.
   
3. ​Les entreprises engrangent de bons bénéfices... mais elles sont moins confiantes pour l'avenir
   À ce jour, environ un tiers des entreprises européennes ont publié leurs résultats du troisième trimestre. Deux tiers d'entre elles font mieux que prévu, et les bénéfices sont en moyenne supérieurs de 10 % aux estimations. Les entreprises européennes continuent donc d'afficher de bons résultats. Pour l'ensemble de l'année, on s'attend même à une augmentation de 50 % par rapport à l'année précédente.
   
   Jusqu'à présent, la plupart des entreprises sont en mesure de répercuter les hausses de prix sur leurs clients finaux. Les problèmes d'approvisionnement commencent à réellement se faire sentir dans certains secteurs. Ainsi, plusieurs constructeurs automobiles ont signalé un ralentissement de leur production en raison d'une pénurie de micropuces, un composant essentiel des voitures électriques. Les producteurs de denrées alimentaires, quant à eux, ne parviennent que partiellement à répercuter la hausse des prix des matières premières sur les supermarchés.
   
4. Le retour de l'inflation
   La hausse du prix des matières premières a fait grimper l'inflation dans la zone euro à 3,4 % (voir graphique 2). Ce chiffre s'explique principalement par un rétablissement soudain des prix de l'énergie et de l'électricité par rapport aux niveaux extrêmement bas de l'année dernière. L'inflation sous-jacente - qui exclut les prix de l'énergie et des denrées alimentaires - ne s'élevait qu'à 1,9 %. Cette hausse de l'inflation est en grande partie passagère, et elle s'explique par les perturbations des chaînes d'approvisionnement. Les tensions sur les prix s'apaiseront dès que les problèmes logistiques seront résolus.​
   
   Malgré tout, nous estimons que la future inflation sous-jacente sera au final supérieure aux niveaux historiquement bas de ces dernières années, et ce, en raison notamment d'une hausse des salaires les plus bas, de coûts de production plus élevés liés à la transition vers une économie moins carbonée et d'un renversement partiel de la mondialisation. Dès lors, nous prévoyons que l'inflation sous-jacente sera finalement proche (voire légèrement supérieure) de l'objectif de 2 % de la Banque centrale européenne.
   
5. Les banques centrales suppriment progressivement leurs mesures de soutien
   Pour l'heure, l'évolution du coronavirus suscite encore des inquiétudes. Dès lors, les banques centrales maintiennent leur politique de taux d'intérêt bas, et ce, afin de ne pas compromettre la reprise économique. Cependant, alors que l'économie poursuit son redressement, les banques centrales réduisent progressivement leurs mesures de soutien monétaire afin de contenir les risques d'inflation latents. La Fed revoit déjà ses rachats d'obligations à la baisse et prévoit de relever les taux d'intérêt d'ici la fin de l'année prochaine, soit un an plus tôt que prévu. En Europe, où les hausses de prix n'ont pas encore entraîné de tensions salariales, le relèvement des taux d'intérêt n'est pas encore à l'ordre du jour. Néanmoins, une réduction progressive des rachats d'obligations est également attendue ici. Compte tenu de l'évolution progressive de la politique monétaire, nous ne prévoyons qu'une hausse modeste des taux d'intérêt dans un avenir proche, surtout en Europe.